人員流動(dòng)是一個(gè)正?，F(xiàn)象，但如果有一個(gè)行業(yè)性的規(guī)范，在一個(gè)合理的制度框架內(nèi)，可能就更有利于行業(yè)中每一家機(jī)構(gòu)未來(lái)的正常運(yùn)作，也有利于行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。
——張 嵐
市場(chǎng)化的背景之下，高薪挖角屬于市場(chǎng)對(duì)優(yōu)秀人才詢(xún)價(jià)以及定價(jià)的過(guò)程，是市場(chǎng)機(jī)制在配置優(yōu)秀人力資源方面所起的重要作用，一定時(shí)期內(nèi)必然存在，尤其在當(dāng)前國(guó)內(nèi)金融業(yè)蓬勃發(fā)展時(shí)期。
——馬俊生
惡性競(jìng)爭(zhēng)會(huì)形成業(yè)內(nèi)薪酬的泡沫，這和行業(yè)部分人員的短視有關(guān)。從行業(yè)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)上看，并非所有高價(jià)挖來(lái)的“金牌分析師”都物有所值。
——紀(jì) 路
編者按：眼下，研究員頻繁的跳槽和逐年上升的薪酬不僅是不少研究所遇到的難題，而且成了全行業(yè)發(fā)展的通病。如何破解這些難題，研究所該如何調(diào)整自己的發(fā)展路徑，如何構(gòu)建穩(wěn)定健康的人才隊(duì)伍？
本報(bào)特約請(qǐng)了長(zhǎng)江證券研究所所長(zhǎng)張嵐、國(guó)金證券副總裁兼研究所所長(zhǎng)紀(jì)路、華泰聯(lián)合證券副總裁兼研究所所長(zhǎng)馬俊生，共同探討。
1、高流動(dòng)性的背后是行業(yè)大發(fā)展
主持人：您如何看待研究員頻繁跳槽問(wèn)題？你們所在的研究所對(duì)此有何解決辦法？
張嵐：研究員頻繁跳槽背后的原因有以下幾點(diǎn)：第一、證券研究員的價(jià)值逐漸得到了體現(xiàn)，研究創(chuàng)造價(jià)值的理念也已經(jīng)普及。在十年前，從事證券投資的人很少會(huì)認(rèn)真閱讀分析師撰寫(xiě)的報(bào)告，今天，一個(gè)具有行業(yè)地位的分析師的報(bào)告會(huì)被爭(zhēng)相閱讀，報(bào)告的觀點(diǎn)對(duì)市場(chǎng)也會(huì)產(chǎn)生明顯的影響。第二、行業(yè)快速發(fā)展，使得對(duì)分析師的需求急劇增加。目前行業(yè)內(nèi)至少有十多家有規(guī)模的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，六十余家基金公司，還有數(shù)量眾多的投資機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)都需要補(bǔ)充成熟的分析師，而行業(yè)內(nèi)有能力為這些機(jī)構(gòu)輸送人才的券商研究所不超過(guò)20家，供需完全不匹配，自然就造成了人才的爭(zhēng)奪和流動(dòng)。第三、證券研究行業(yè)人員流動(dòng)缺乏行業(yè)規(guī)范和自律，也是導(dǎo)致目前人員頻繁流動(dòng)的重要原因。
作為市場(chǎng)的一份子，我所在的研究所當(dāng)然也面對(duì)人員流動(dòng)的問(wèn)題。在行業(yè)內(nèi)，各家機(jī)構(gòu)除了加快新人培養(yǎng)或者不斷從同行中挖人，目前好像還沒(méi)看到其它特別有效的辦法來(lái)面對(duì)人員流動(dòng)帶來(lái)的沖擊。
紀(jì)路：研究員跳槽是一種正常的市場(chǎng)行為，包括買(mǎi)賣(mài)方機(jī)構(gòu)之間、賣(mài)方機(jī)構(gòu)之間人員的流動(dòng)。但如果是機(jī)構(gòu)花費(fèi)高昂的代價(jià)挖角，那就是一種短視的行為，從行業(yè)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)上看，挖角過(guò)來(lái)的人員能夠產(chǎn)生多大的價(jià)值還不好說(shuō)，并非所有高價(jià)挖來(lái)的“金牌分析師”都物有所值。從研究所中長(zhǎng)期的發(fā)展來(lái)看，自身培養(yǎng)人才的方式還是最為有效，國(guó)金證券采用的就是這種方式。
馬俊生：人才合理流動(dòng)屬于正?，F(xiàn)象，人才流動(dòng)有利于知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)以及管理的傳播，有利于行業(yè)的融合與發(fā)展。華泰聯(lián)合證券不鼓勵(lì)員工頻繁流動(dòng)，但理解并支持員工為了尋求更好的發(fā)展而跳槽的行為。華泰聯(lián)合證券通過(guò)人才梯隊(duì)的建設(shè)、通過(guò)人才的自我培養(yǎng)來(lái)滿足業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。
2、高薪挖角最便捷但非最佳
主持人：如何看待同行或者買(mǎi)方機(jī)構(gòu)高薪挖角的行為？
張嵐：如果一個(gè)券商研究所尚未建立起成熟的人員培養(yǎng)體系，短期內(nèi)在公司內(nèi)部又面臨沉重的業(yè)績(jī)壓力，那么從同行那里直接挖人，是改善業(yè)績(jī)的最便捷方式。挖人，是團(tuán)隊(duì)建設(shè)的一個(gè)策略，很難說(shuō)好還是不好。不過(guò)，挖人相對(duì)容易，因?yàn)檫@只需要具備資金。如何把來(lái)自五湖四海的專(zhuān)業(yè)人士匯聚在一起，讓他們?cè)谝粋€(gè)新的平臺(tái)相互認(rèn)同，相互幫助，形成合力并在短時(shí)間內(nèi)形成自己的團(tuán)隊(duì)文化，這才是更難的。
馬俊生：多年之前，保險(xiǎn)業(yè)、銀行業(yè)以及基金業(yè)均已經(jīng)發(fā)生大量的高薪挖角行為，證券業(yè)由于自身發(fā)展階段的原因，此類(lèi)行為僅在近兩年剛剛出現(xiàn)。市場(chǎng)化的背景之下，高薪挖角屬于市場(chǎng)對(duì)優(yōu)秀人才詢(xún)價(jià)以及定價(jià)的過(guò)程，是市場(chǎng)機(jī)制在配置優(yōu)秀人力資源方面所起的重要作用，是健康的、良性的，有利于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，一定時(shí)期內(nèi)必然存在，尤其在當(dāng)前國(guó)內(nèi)金融業(yè)蓬勃發(fā)展時(shí)期。
3、研究員工資還要漲
主持人：如何看待研究員水漲船高的薪酬泡沫？未來(lái)三年將呈現(xiàn)出什么樣的趨勢(shì)？趨于穩(wěn)定？越來(lái)越高？還是大幅下降？
張嵐：在信息自由流動(dòng)的情況下，一種要素大致的市場(chǎng)價(jià)格一定是經(jīng)過(guò)供需雙方多次交易而形成的，不論高低，均有其存在的道理。證券分析師較高的學(xué)歷背景、沒(méi)有休息日的作息制度以及長(zhǎng)時(shí)間在外出差，都為其相對(duì)較高的薪酬提供了合理的基礎(chǔ)。具有國(guó)際品牌的機(jī)構(gòu)以及一些業(yè)務(wù)能力相對(duì)較弱，又急于提升行業(yè)地位的機(jī)構(gòu)，可能會(huì)提供遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的薪酬。我相信，隨著中國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)放程度的提高和金融產(chǎn)品日益復(fù)雜，合格的證券分析師的薪酬整體上還將持續(xù)提高。
紀(jì)路：惡性競(jìng)爭(zhēng)會(huì)形成業(yè)內(nèi)薪酬的泡沫，這和行業(yè)部分人員的短視有關(guān)。由于目前投研市場(chǎng)的需求還在不斷擴(kuò)大，因此未來(lái)幾年內(nèi)研究員的薪酬還有可能上漲。但目前買(mǎi)方機(jī)構(gòu)對(duì)研究員的需求已經(jīng)基本飽和，不會(huì)出太高的價(jià)格挖賣(mài)方研究員。
馬俊生：頂尖人才始終是稀缺的，任何行業(yè)此類(lèi)人才的薪酬均比較高，包括券商的優(yōu)秀研究員、保薦代表人。大量的上市公司解決股權(quán)激勵(lì)機(jī)制后，可以實(shí)行較低的工資加股權(quán)激勵(lì)的薪酬機(jī)制，而金融業(yè)難以實(shí)施該機(jī)制，為留住優(yōu)秀人才，相對(duì)較高的薪酬有其特定的背景。另外，所謂的泡沫實(shí)際上是社會(huì)把頂尖人才的薪酬等同于所有同類(lèi)人才的待遇。
證券行業(yè)在成立近20年以來(lái)，也僅僅是近三年才有相對(duì)較高的收入水平，2001-2006年全行業(yè)虧損，券商裁員、降薪、壓縮費(fèi)用的舉措仍歷歷在目。近幾年相對(duì)較高的收入水平與監(jiān)管層2004年大力推進(jìn)的券商綜合治理有密切關(guān)系，更與近幾年市場(chǎng)成交量較大有直接關(guān)系。市場(chǎng)成交量不可能持續(xù)增長(zhǎng)，一季度的市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)就是明證，券商的收入水平將會(huì)明顯下降，員工的收入水平自然會(huì)趨于正常。站在更長(zhǎng)的時(shí)間周期上看待上述現(xiàn)象，很多問(wèn)題就不是問(wèn)題了。
4、傭金下降是長(zhǎng)期趨勢(shì)
主持人：您認(rèn)為買(mǎi)方的傭金費(fèi)率近期內(nèi)會(huì)下降嗎？如果傭金費(fèi)率下降到萬(wàn)四，您認(rèn)為將發(fā)生什么？（市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、研究員薪酬等）你們所在的研究所有何應(yīng)對(duì)措施？
張嵐：傭金高低，受買(mǎi)賣(mài)雙方的力量對(duì)比影響，諸如買(mǎi)方管理資產(chǎn)的規(guī)模、賣(mài)方研究的市場(chǎng)影響力、賣(mài)方機(jī)構(gòu)的金融產(chǎn)品銷(xiāo)售能力都將影響傭金下降的進(jìn)程和幅度。我認(rèn)為買(mǎi)方傭金費(fèi)率短期內(nèi)不會(huì)下降，除非行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)一要求下調(diào)費(fèi)率，單個(gè)買(mǎi)方機(jī)構(gòu)不會(huì)輕易打破行業(yè)平衡去下調(diào)傭金，因?yàn)閷?duì)于買(mǎi)方而言，更重要的是通過(guò)與賣(mài)方建立良好的合作關(guān)系做大規(guī)模獲取更多的管理費(fèi)，而不是降低支付給賣(mài)方的傭金以減少成本。一個(gè)金融企業(yè)，如果總是把眼光放在成本節(jié)約上，那是很難做大做強(qiáng)的，不過(guò)傭金下降是一個(gè)長(zhǎng)期的行業(yè)性趨勢(shì)。
馬俊生：傭金實(shí)際上包含兩方面的因素，一方面是券商交易通道的使用費(fèi)，該部分收費(fèi)可以很低；另一方面包含券商的研究與咨詢(xún)服務(wù)費(fèi)，該部分要在通道費(fèi)的基礎(chǔ)上另行收取。當(dāng)前券商向大部分零售客戶(hù)收取的低傭金往往僅僅是通道費(fèi)用，向以基金公司為代表的機(jī)構(gòu)客戶(hù)收取的傭金實(shí)際上包含了上述兩方面。我們認(rèn)為，適當(dāng)?shù)膫蚪鹚接欣谌虨榛鸬葯C(jī)構(gòu)投資者提供良好的研究與咨詢(xún)服務(wù)，如果傭金水平大幅度下滑必然徹底破壞當(dāng)前投資者與研究咨詢(xún)機(jī)構(gòu)共存的商業(yè)基礎(chǔ)，最終影響的是投資者自身甚至基金投資者的利益。
5、呼吁證券業(yè)協(xié)會(huì)協(xié)調(diào)規(guī)范
主持人：針對(duì)研究員高流動(dòng)性和分析師薪酬泡沫，您希望監(jiān)管層、買(mǎi)方機(jī)構(gòu)、同行分別做什么？有何政策建議？
張嵐：人員流動(dòng)是一個(gè)正?，F(xiàn)象，但如果有一個(gè)行業(yè)性的規(guī)范，在一個(gè)合理的制度框架內(nèi)，譬如在勞動(dòng)合同約束的條件下發(fā)生人員流動(dòng)，可能就更有利于行業(yè)中每一家機(jī)構(gòu)，包括目前規(guī)模較大、品牌較好的本土研究機(jī)構(gòu)以及具有經(jīng)濟(jì)實(shí)力的中小規(guī)模的研究機(jī)構(gòu)未來(lái)的正常運(yùn)作，也有利于行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。人員流動(dòng)過(guò)于頻繁，當(dāng)然會(huì)加快財(cái)富從賣(mài)方機(jī)構(gòu)向分析師個(gè)人的轉(zhuǎn)移，在最短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)分析師個(gè)人的價(jià)值。但另一方面，又可能造成賣(mài)方機(jī)構(gòu)人員儲(chǔ)備不足，疏于培訓(xùn)，最終影響賣(mài)方提供的服務(wù)質(zhì)量，這對(duì)整個(gè)行業(yè)都不利。當(dāng)然，涉及行業(yè)層面的問(wèn)題，需要行業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行協(xié)調(diào)規(guī)范，并非企業(yè)單獨(dú)能改變。
馬俊生：券商研究員的高流動(dòng)性以及薪酬泡沫，實(shí)際上均是企業(yè)自身的事情，不涉及合規(guī)以及風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題，監(jiān)管層干預(yù)未必合適。等到行業(yè)進(jìn)入正常發(fā)展周期后，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)自然會(huì)解決這些問(wèn)題。
紀(jì)路：監(jiān)管機(jī)構(gòu)已在醞釀分析師資質(zhì)機(jī)制的改革，未來(lái)“注冊(cè)制”的分析師人才管理機(jī)制才能有效抑制分析師的高流動(dòng)性問(wèn)題。由于現(xiàn)在賣(mài)方分析師向買(mǎi)方流動(dòng)的現(xiàn)象較少，因此分析師高流動(dòng)性的問(wèn)題不適用于買(mǎi)賣(mài)方之間。對(duì)于同行而言，那就是盡量避免惡性競(jìng)爭(zhēng)。（盧榮 楊冬 桂衍民） |
